Llojet kryesore të letrave me vlerë ndërkombëtare. Letrat me vlerë ndërkombëtare Letrat me vlerë përdoren në pagesat ndërkombëtare

TREGU I LETRAVE ME VLERA DHE PJESËMARRËSIT E TIJ 3

1 Thelbi, objektivat dhe funksionet e tregut të letrave me vlerë 3

2 Llojet e tregut të letrave me vlerë 6

3 Struktura e tregut të letrave me vlerë 9

4 Pjesëmarrësit e tregut të letrave me vlerë 10

LETRAT ME VLERË. OPERACIONET NË TREGUN E LETRAVE ME VLERA 16

1 Thelbi dhe llojet e letrave me vlerë 16

2 Transaksionet me letra me vlerë 21

1 Koncepti dhe vetitë themelore të aksioneve 25

2. Vlerësimi i aksioneve 28

3. Blerja dhe riblerja e aksioneve 31

Obligacionet 34

1 Klasifikimi i obligacioneve 36

2 Çmimi i obligacioneve 37

Struktura e normës së interesit 39

Ndërtimi i kurbës së normës së interesit 39

3 Rreziqet e obligacioneve. Kohëzgjatja dhe konveksiteti 40

Kohëzgjatja dhe konveksiteti 41

LETRAT E QEVERISË 42

1 Llojet e obligacioneve qeveritare 44

2 Pjesëmarrës në tregun e obligacioneve shtetërore. Infrastruktura e tregut 50

3 Operacionet në tregun e obligacioneve qeveritare 52

LETRAT NDËRKOMBËTARE 55

1 Thelbi i letrave me vlerë ndërkombëtare dhe llojet e tyre 56

2 Organizimi i emetimit të eurobonove 59

INSTRUMENTET FINANCIARE AFATSHKURTRA 63

1. Certifikatat e depozitave dhe të kursimeve. Çmimi dhe rendimenti i certifikatave të depozitave dhe të kursimeve 64

2. Kambial. Çmimi dhe rendimenti i faturës 66

3. Letrat me vlerë tregtare. Shkëmbim obligacione 68

LETRAT DERIVATIVE 70

1. Të drejtat e pajtimit dhe garancitë 70

2. Opsionet 72

Kostoja e opsionit 74

Përdorimi i opsioneve 75

Lëshimi i opsioneve 75

3. Kontratat e së ardhmes 76

BAZAT E MENAXHIMIT TË PORTOFOLIT TË INVESTIMEVE TË LETRAVE 79

1 Koncepti i një portofoli letrash me vlerë. Llojet e portofoleve 79

2 Menaxhimi i portofolit të letrave me vlerë 81

ANALIZA THEMELORE E TËTRAKTIVE TË INVESTIMEVE TË LETRAVE 84

ANALIZA TEKNIKE NË TREGUN E LETRAVE 87

1 Analiza teknike. Dispozitat e përgjithshme 87

2 Analiza grafike 89

3 Teoria e valës Eliot 99

1 Thelbi i letrave me vlerë ndërkombëtare dhe llojet e tyre 53

2 Organizimi i emetimit të eurobonove 56

1 Thelbi i letrave me vlerë ndërkombëtare dhe llojet e tyre

Përkufizimi zyrtar i letrave me vlerë evropiane është dhënë në Direktivën e Komisionit të Komuniteteve Evropiane të datës 17 mars 1989, që rregullon procedurën e ofrimit të emetimeve të reja në tregun evropian.

Në përputhje me këtë direktivë, letrat me vlerë të euros janë letra me vlerë të tregtueshme me sa vijon tipare karakteristike, domethënë:

Ato i nënshtrohen nënshkrimit dhe vendosen nëpërmjet një sindikate, të paktën dy prej pjesëmarrësve të së cilës janë të regjistruar në shtete të ndryshme;

ofrohen në sasi të konsiderueshme në një ose më shumë vende të ndryshme nga vendi i regjistrimit të emetuesit;

Ato mund të blihen fillimisht vetëm nëpërmjet ndërmjetësimit të një institucioni krediti ose një institucioni tjetër financiar.

Letrat me vlerë evropiane përfshijnë:

Euronotes(euronota afatmesme, EMTN) - obligacione afatmesme të regjistruara, të cilat zakonisht emetohen për një investitor specifik. Avantazhi kryesor i euronotes është aftësia për të organizuar emetimin e tyre në disa ditë apo edhe orë. Falë kësaj, si dhe kostove të ulëta të emetimit, sektori i euronotës është trefishuar në madhësi gjatë gjashtë viteve të fundit. Vërtetë, bankat qendrore të vendeve të mëdha evropiane vendosin kufizime serioze për lirimin e tyre.

Eurofaturat(letër euro-tregtare, ECP) ​​- detyrime të pasigurta që nuk janë të destinuara për vendosje publike dhe nuk tregtohen në tregun sekondar. Si rregull, bonot e euros emetohen për një periudhë prej një deri në pesë vjet nga kompanitë, aftësia paguese e të cilave është pa dyshim.

Këto të fundit, nga ana tjetër, ndahen në:

eurobono;

obligacionet e huaja foreigh bono;

bono globale bono globale;

lidhjet paralele lidhjet paralele.

eurobono. Eurobono konsiderohen obligacione që nuk janë të shprehura në monedhën e vendit pritës të emetuesit dhe që vendosen si jashtë vendit pritës të emetuesit, ashtu edhe jashtë vendit në monedhën e të cilit janë të shprehura. Në mënyrë tipike, eurobonot vendosen në tregjet ndërkombëtare të obligacioneve.

Ka disa tipare karakteristike që i dallojnë eurobondet nga format e tjera të huamarrjes:

Eurobondet vendosen njëkohësisht në tregjet e disa vendeve dhe monedha e kredisë së eurobondit nuk është domosdoshmërisht kombëtare, si për huadhënësin ashtu edhe për huamarrësin.

Plasimi kryhet nga një sindikatë emetuese, e cila, si rregull, përfaqëson banka të regjistruara në vende të ndryshme.

Emetimi dhe qarkullimi i eurobonove kryhet në përputhje me rregullat dhe standardet e vendosura në treg. Shumica e emetimeve të eurobondeve bëhen pa kolateral, megjithëse në disa raste kolaterali mund të jepet në formën e një garancie nga palët e treta ose nga pasuria e emetuesit. Emetimi i eurobonove shoqërohet me një sërë kushtesh dhe klauzolash shtesë të krijuara për të reduktuar rreziqet për mbajtësit e letrave me vlerë. Më të zakonshmet janë të ashtuquajturat. “Pengu negativ” (kushtet e emetimit parashikojnë detyrimin e emetuesit për të mos emetuar më letra me vlerë që kanë të drejtë përparësie shlyerjeje). Në rast të një mospagese teknike (mospagesë) për çdo emetim të eurobonove, ofrohet një ndër-default - shlyerje e parakohshme e të gjitha emetimeve të eurobonove në qarkullim. Emetimi i obligacioneve zakonisht kushtëzohet nga detyrimet e emetuesit për të mbajtur një raport të caktuar të kapitalit dhe kapitalit të borxhit, duke kufizuar emetimin e detyrimeve të tjera të borxhit gjatë një periudhe të caktuar kohore.

Eurobondet janë zakonisht obligacione mbajtëse.

Të ardhurat nga eurobonot paguhen plotësisht pa tatim në burim në vendin e emetuesit. Nëse legjislacioni vendas parashikon mbajtjen e tatimit në burim për interesin e paguar nga huamarrësi, ky i fundit është i detyruar të çojë shumën e pagesave të interesit në një nivel që i siguron investitorit të ardhura nga interesi të barabartë me kuponin nominal.

Një lloj eurobonosh janë obligacione dragoi - obligacione euro-dollar të vendosura në tregun aziatik (kryesisht japonez) dhe të listuara në çdo bursë aziatike, zakonisht në Singapor ose Hong Kong.

Pjesa e eurobonove në tregun e eurobonove është më shumë se 90%. Aktualisht, vlera totale e eurobonove të papaguara është afërsisht 4 trilionë. dollarë, që është afërsisht 10% e tregut botëror të obligacioneve.

Prefiksi “euro” është aktualisht një haraç për traditën, pasi eurobonot e para u shfaqën në Evropë dhe tregtohen kryesisht atje.

Emetuesi mund të vendosë obligacione si brenda dhe jashtë vendit. Obligacionet e vendosura nga emetuesi jashtë vendit të origjinës së emetuesit quhen obligacione ndërkombëtare. Ekzistojnë lloje të tilla të këtyre obligacioneve si obligacione të huaja dhe eurobono.

Obligacionet e huaja ose të huaja vendosen nga emetuesi jashtë vendit ku ndodhet emetuesi, në monedhën e vendit të vendosjes. Obligacione të tilla shpesh marrin emra të veçantë. Kështu, obligacionet e huaja të vendosura në Shtetet e Bashkuara dhe të shprehura në dollarë amerikanë quhen "obligacione Yankee". Obligacionet e emetuara nga jorezidentët në MB quhen "obligacione bulldogs", në Japoni - "samurai".

Obligacionet globale janë obligacione të vendosura njëkohësisht në tregun e eurobondeve dhe në një ose më shumë tregje kombëtare.

Obligacionet paralele Obligacionet paralele janë obligacione të së njëjtës emetim, të vendosura njëkohësisht në disa vende në monedhën e këtyre vendeve.

Termi "obligacione ndërkombëtare" përdoret në një kuptim të gjerë dhe të ngushtë. Në një kuptim të gjerë, ky koncept përfshin të gjitha instrumentet kryesore të borxhit të vendosura në tregjet e huaja, domethënë këto janë instrumente borxhi afatgjatë ose, në fakt, obligacione (obligacione) dhe instrumente borxhi afatmesëm (notë).

Zhvillimi i tregut ndërkombëtar të obligacioneve shoqërohet me rritjen e korporatave transnacionale dhe ndërkombëtarizimin e jetës ekonomike. Emetimi i obligacioneve ndërkombëtare u mundëson shteteve individuale dhe kompanive të mëdha të plotësojnë nevojat e tyre për kapital duke e tërhequr atë në tregjet e vendeve të tjera.

Qëllimi i blerjes së obligacioneve të huaja për një investitor është që ai të ketë mundësinë të diversifikojë ndërkombëtarisht rrezikun e mospagesës për investimet e tij dhe të zvogëlojë rrezikun nga luhatjet e mundshme të kursit të këmbimit. Për shembull, një investitor francez mund të blejë obligacione të një korporate amerikane të shprehura në dollarë. Le të supozojmë se në momentin e blerjes së obligacioneve, kursi i këmbimit të dollarit me euro ishte 1:1. Pas ca kohësh, në momentin e pagesës së interesit, kursi i këmbimit të dollarit me euron ishte p.sh. 1.2: 1. Investitori duhet të konvertojë të ardhurat nga interesi në euro me kursin aktual, prandaj do të pësojë humbje. Nëse një investitor blen obligacione të një kompanie amerikane në euro, atëherë ai nuk do të duhet të shqetësohet për kursin e këmbimit.

Emetimet e para pak a shumë domethënëse të obligacioneve të huaja të vendosura nga emetuesit e huaj në Evropën Perëndimore dhe Amerikën e Veriut u shfaqën në gjysmën e dytë të viteve '40. shekullit XX, por procesi më aktiv i emetimit të obligacioneve të huaja filloi të zhvillohej në fillim të viteve '60.

Emetimi i obligacioneve të huaja duhet të kryhet në përputhje me rregullat e vendit ku janë emetuar obligacionet. Megjithatë, përsa i përket taksimit dhe qarkullimit në tregun sekondar, obligacionet e huaja janë shumë pranë eurobonove.

Shfaqja e tregut të eurobondeve zakonisht i atribuohet vitit 1963, kur kompania italiane Concession e Costruzioni Autosfade lëshoi ​​një hua prej 15 milionë dollarësh, edhe pse disa kredi të ngjashme ishin dhënë më herët. Që nga fundi i viteve '60. fillon rritja e shpejtë e emetimeve të eurohuasë. Nëse në vitet '70. vëllimi i emetimeve të eurobondeve ishte afërsisht i barabartë me vëllimin e emetimeve të obligacioneve të huaja, më pas, duke filluar nga viti 1982, emetimet e eurobondeve filluan të kapërcejnë emetimet e bonove të huaja dhe në vitet '90. Vëllimi i emetimit të eurobondeve ishte tashmë disa herë më i lartë se vëllimi i emetimit të bonove të huaja.

Siç tregojnë statistikat, nga gjysma deri në 2/3 e të gjitha eurobonove emetohen nga korporatat, dhe pjesa tjetër, në pjesë afërsisht të barabarta, kryhet nga qeveritë e shteteve të ndryshme dhe organizatat ndërkombëtare. Për të vendosur me sukses obligacionet në tregjet ndërkombëtare, emetuesi duhet të marrë një vlerësim nga të paktën një prej agjencive të vlerësimit (ose mundësisht disa), si Standard and Poor's, Moody's, etj.

Eurobonot ndahen në letra me vlerë afatgjatë - eurobono (eurobono) dhe letra me vlerë afatmesme të borxhit - euronota (euronotes). Përveç kësaj, letrat me vlerë evropiane përfshijnë edhe letrat me vlerë afatshkurtra - të ashtuquajturat bonot Eurocommercial. Por këto instrumente afatshkurtra zakonisht nuk përfshihen në konceptin e eurobonove.

Dallimi midis Eurobonove dhe Euronotes është mjaft arbitrar. Ato ndryshojnë vetëm në datat e skadencës. Megjithatë, disa emetime të eurobonove dhe euronotës nuk i kanë as këto dallime. Emetimi i eurobonove ofron përparësi si për emetuesit ashtu edhe për investitorët. Emetuesi zakonisht nuk paguan asnjë taksë për emetimin e eurobonove. Të ardhurat nga interesat e obligacioneve i paguhen plotësisht investitorit, i cili paguan tatimin sipas ligjeve të vendit në të cilin është rezident. Eurobonot zakonisht emetohen në formën e prurësit me kuponë shkëputës. Shlyerja bëhet me një pagesë të vetme ose gjatë një periudhe kohore nga një fond fundosje. Në rastin e fundit, emetuesi ose i riblen obligacionet në tregun e hapur ose kryen riblerje periodike në par. Mund të dallohen llojet e mëposhtme të eurobonove.

Obligacionet me interes fiks(obligacionet me normë fikse). Shuma e të ardhurave nga kuponi nuk ndryshon gjatë gjithë periudhës së vlefshmërisë. Këto obligacione emetohen nga emetues me vlerësime të larta krediti (shtete, korporata, institucione financiare). Këto obligacione përbëjnë rreth 80% të të gjitha eurobonove të emetuara. Disa nga këto obligacione janë të thirrshme.

Obligacionet me normë të ndryshueshme karakterizohet nga fakti se të ardhurat nga interesi për to ndryshojnë në varësi të gjendjes së tregut financiar. Norma e interesit për to është e lidhur, për shembull, me normën Libor ose me nivelin e yield-it të bonove të thesarit të SHBA-së, me një farë prim ndaj këtyre vlerave. Periudha e kuponit për obligacione të tilla është zakonisht 3 ose 6 muaj.

Obligacione me kupon zero karakterizohen nga fakti se të ardhurat e investitorit krijohen nga diferenca midis çmimit të riblerjes dhe çmimit të emetimit. Në të njëjtën kohë, disa obligacione (obligacionet e rritjes) vendosen në par dhe shlyhen me një çmim mbi par. Për shembull, Dentsche Bank Finance NK emetoi obligacione dhjetëvjeçare në 1985, të cilat u riblerën në 1995 me një çmim të barabartë me 287% të par. Obligacionet me zbritje të thellë shiten nën normë dhe blihen në normë. Për shembull, në vitin 1997 Banka Botërore emetoi obligacione në lira italiane me një çmim prej 51.7% të par me maturim në 2007 në par.

Eurobono të konvertueshme karakterizohet nga fakti se pas një periudhe të caktuar ato mund të këmbehen me aksione të zakonshme të shoqërisë emetuese me një kurs të caktuar.

Eurobondet mund të emetohen në monedha të ndryshme. Deri në fillim të viteve 80. Monedha kryesore (deri në 80% të të gjitha emetimeve) ishte dollari amerikan. Deri më sot, pesha e eurobonove në dollarë amerikanë është ulur në një të tretën.

Në praktikën ndërkombëtare, ekzistojnë disa lloje të transaksioneve me letrat me vlerë:

• · blerja e letrave me vlerë;
• · shitja e letrave me vlerë;
• · operacionet repo;
• · Operacionet e huadhënies së letrave me vlerë dhe operacionet e huamarrjes së letrave me vlerë;
• · operacionet e pengut (pengut) të letrave me vlerë.

Llogaritjet për këto operacione mund të bëhen në format e mëposhtme:

• · “dorëzimi/marrja e letrave me vlerë pa pagesë”;
• · “dorëzimi/marrja e letrave me vlerë kundrejt pagesës”.

Dorëzimi ose marrja e letrave me vlerë pa pagesë është forma më e thjeshtë e shlyerjes, në të cilën depozituesi transferon letrat me vlerë vetëm në llogaritë e letrave me vlerë të palëve në transaksion, dhe shlyerjet e fondeve ndodhin jashtë depozituesit.

Megjithatë, me këtë formë të shlyerjes ekziston rreziku që palët që blejnë letra me vlerë të mos përmbushin detyrimet e tyre për transferimin e fondeve te shitësit e letrave me vlerë. Prandaj, kjo formë shlyerjeje zakonisht përdoret kur transferoni letra me vlerë nëpër llogaritë e një klienti, për shembull, nga llogaria e pronarit në llogarinë e emëruar ose kur transferoni letra me vlerë nga një depozitar në tjetrin. Gjithashtu, dorëzimi ose marrja e letrave me vlerë pa pagesë mund të përdoret gjatë kryerjes së transaksioneve të kolateralit (pengut) të letrave me vlerë ose në rastet kur depozituesi nuk është institucion bankar dhe nuk ka të drejtë të hapë dhe të mbajë llogari në cash për klientët.

Për të reduktuar rrezikun që palët të mos përmbushin detyrimet e tyre sipas një transaksioni, në praktikë përdoren shlyerjet në formën e "dorëzimit/marrjes së letrave me vlerë kundrejt pagesës". Kjo formë shlyerjeje parashikon transferimin e njëkohshëm nga depozituesi i letrave me vlerë në llogaritë e letrave me vlerë dhe shumën përkatëse të fondeve në llogaritë e parave të palëve.

Shlyerjet në formën e "dorëzimit/marrjes së letrave me vlerë kundrejt pagesës" u bënë të përhapura në praktikën ndërkombëtare në fillim të viteve '90 të shekullit të njëzetë.

Gjatë krizës në tregun ndërkombëtar të aksioneve në 1987, u ngrit problemi i mospagimeve masive në transaksionet e letrave me vlerë. Në këtë drejtim, në vitin 1989

"Grupi i Tridhjetëve" zhvilloi rekomandime për të përmirësuar efikasitetin e shlyerjeve për letrat me vlerë, në veçanti, rekomandoi futjen e gjerë në praktikë të shlyerjeve në formën e "dorëzimit / marrjes së letrave me vlerë kundrejt pagesës" Ermakov S.L., Belyaev M.K. Bankare. Interesante për kompleksin. - M.: Vershina, 2008. - f. 89..

Për të kryer shlyerjet në këtë formë, palët duhet të kenë letra me vlerë dhe llogari të holla të hapura në depozitues. Pjesa dërrmuese e transaksioneve për blerje/shitjen e letrave me vlerë kryhen në këtë formë, që në këtë rast depozitari ka aftësinë të kontrollojë ekzekutimin e pjesës monetare të shlyerjeve, gjë që eliminon rrezikun që palët të mos përmbushin detyrimet e tyre sipas transaksionit (Fig. 1).

Figura 1. Skema e transaksioneve në formën e “dorëzimit të letrave me vlerë kundrejt pagesës”

Për shkak të përdorimit të gjerë në praktikën ndërkombëtare të operacioneve në formën e “dorëzimit/marrjes së letrave me vlerë kundrejt pagesës”, kujdestarët hapin për klientët e tyre të ashtuquajturat llogari shlyerjeje dhe kleringu (Securities Clearance Accounts), përmes të cilave lëvizja e fondeve dhe letrave me vlerë. kryhet njëkohësisht.

Për të kryer shlyerjet, palët, pas përfundimit dhe regjistrimit të një transaksioni, i dërgojnë udhëzimet kujdestarit për të kryer transaksione. Këto udhëzime duhet të tregojnë detajet e mëposhtme të nevojshme:

• · Numri i llogarisë së shlyerjes dhe kleringut me kujdestarin;
• · emrin e palës tjetër dhe numrin e shlyerjes dhe llogarisë së kleringut me kujdestarin;
• data e përfundimit të transaksionit;
• · data Vlera;
• · sasia ose shuma e vlerës nominale të letrave me vlerë;
• · Kodi ISIN i letrave me vlerë;
• · formulari i pagesës (pa pagesë / kundrejt pagesës) Olkhova R.G. Bankare. Menaxhimi në një bankë moderne. - M.: KnoRus, 2009. - f. 137..

Kur kryen shlyerjet në formën e "dorëzimit/marrjes së letrave me vlerë pa pagesë", në bazë të udhëzimeve nga palët, kujdestari transferon letrat me vlerë nga llogaria e letrave me vlerë të palës shitëse të letrave me vlerë dhe i krediton ato në llogarinë e letrave me vlerë të palës tjetër. -blerësi i letrave me vlerë. Pas përfundimit të shlyerjeve, kujdestari u dërgon palëve konfirmimet e transaksioneve dhe pasqyrat e llogarisë së letrave me vlerë, të cilat pasqyrojnë lëvizjen e letrave me vlerë.

Sipas terminologjisë së vendosur letrat me vlerë ndërkombëtare– këto janë letra me vlerë të vendosura në tregjet financiare ndërkombëtare jashtë vendit të emetuesit të këtyre letrave me vlerë.

Procesi i integrimit të vendeve me Ekonomia e tregut ngjarjet që ndodhin në botë kërkojnë krijimin e një tregu të përbashkët financiar për të kryer një politikë investimi efektive. Ne kemi grumbulluar tashmë përvojë të gjerë në zbatimin e projekteve të investimeve ndërkombëtare. Letrat me vlerë të emetuara nga bankat dhe korporatat në disa vende për shpërndarje në vende të tjera qarkullojnë në vëllime të mëdha në tregun ndërkombëtar të letrave me vlerë. Shfuqizimi i plotë në vitet 1970. kufizimet në lëvizjen e kapitalit në vendet e zhvilluara krijoi kushtet për formimin e një tregu ndërkombëtar të letrave me vlerë. Në vetëm 10 vjet (1980–1990), pjesa e transaksioneve ndërkombëtare të letrave me vlerë në PBB-në e SHBA u rrit nga 9 në 93%, në Gjermani nga 8 në 58 dhe në Japoni nga 7 në 119%. Në vëllimin e përgjithshëm të fondeve të huazuara në tregun ndërkombëtar të kapitalit, pjesa më e madhe bie mbi obligacionet (në 1994 - më shumë se 60%). Pothuajse 40% e tregut botëror të letrave me vlerë është në Shtetet e Bashkuara, dhe Japonia zë mbi 20%.

Tregu financiar global gjithnjë e më shumë po merr formën e një sistemi me dy nivele në të cilin niveli më i lartë- mbikombëtare - e përfaqësuar nga qarkullimi i letrave me vlerë të korporatave kryesore transnacionale, dhe më i ulëti - kombëtar - nga qarkullimi i letrave me vlerë kompanitë kombëtare. Secili prej këtyre niveleve ka institucionet përkatëse të tregut financiar - ndërkombëtar ose kombëtar.

Tregu ndërkombëtar i letrave me vlerë, ashtu si tregjet kombëtare, përbëhet nga tregje parësore dhe dytësore. Aktiv tregun primar Një emetues nga një vend vendos letrat me vlerë në një vend ose vende të tjera dhe tregu sekondar i rishit letrat me vlerë nëpërmjet institucioneve të veçanta financiare. Blerësit dhe shitësit kryesorë në treg sekondar letrat me vlerë janë bankat qendrore dhe tregtare, shoqëritë e sigurimit dhe institucionet e tjera jobankare.

Në dekadën e fundit, atraktiviteti i tregut evropian të letrave me vlerë është rritur. Instrumentet evropiane janë aksione, kartëmonedha, obligacione, letra me vlerë derivative (derivativë) të vendosura në tregjet financiare ndërkombëtare jashtë vendit të emetuesit.

Eurobondet emetohen nga qeveritë kombëtare, bashkitë, bankat, ndërkombëtare organizatat e kreditit, korporata transnacionale. Ata përdorin në mënyrë aktive huatë e jashtme në formën e eurobonove si një burim shtesë financimi, veçanërisht në kushtet e burimeve të kufizuara financiare në vendet në zhvillim me një vlerësim kredie "BB" (Meksikë, Brazil, Argjentinë, Venezuelë, një numër vendesh në Evropën Lindore , Rusi). Kishte edhe një lloj të veçantë obligacionesh - PAR-

Obligacionet , të cilat këmbehen me borxhet korresponduese të vendeve në par. Këto obligacione kanë një grup pagesash kuponësh fikse, normat e të cilave janë shpesh më të ulëta se normat e tregut. Këto obligacione quhen edhe obligacione Brady sipas Sekretarit të Thesarit të SHBA-së, i cili propozoi këtë metodë të ristrukturimit të borxhit në fund të viteve 1980 - fillim të viteve 1990. Institucionet financiare ndërkombëtare janë përballur me problemin e mospagimit të fondeve të mëdha të kredisë nga vendet në zhvillim. PAR -obligacionet emetohen për një periudhë nga 25 deri në 30 vjet, gjë që u siguron emetuesve një procedurë preferenciale për shlyerjen e detyrimeve të borxhit.

Eurobondet janë kryesisht letra me vlerë mbajtëse, d.m.th. pronarët e tyre nuk janë të regjistruar. Këto obligacione emetohen dhe shiten kryesisht jashtë tregut të brendshëm të monedhës në të cilën ato janë të shprehura. Në të njëjtën kohë, eurobondet janë të shprehura në monedha që zënë një pozitë udhëheqëse në tregtinë ndërkombëtare.

Duke dashur të marrë fonde shtesë të konsiderueshme duke emetuar obligacione, një huamarrës i madh ka mundësinë të hyjë në tregun ndërkombëtar. Në tregun e huaj, emetimet e obligacioneve mund të ndahen në emetimet e huaja dhe emetimet e eurobondeve. Obligacionet e huaja emetohen nga një jorezident në një vend në monedhën e atij vendi, me fjalë të tjera, një emetim i huaj vendoset në Londër në paund stërlina, në Tokio në jen etj. Eurobondet vendosen në disa tregje kombëtare, por në një monedhë që është e huaj për vendin e vendosjes së tyre.

Llojet kryesore të mëposhtme të letrave me vlerë tregtohen në tregun evropian:

• – obligacione me normë fikse kthimi (pagesa me kupon);
• – obligacione me normë të ndryshueshme kthimi. Madhësia e pagesave të kuponit përbëhet nga dy pjesë - vlera e tarifës më të përdorur (për shembull, LIBOR ), plus një marzh fiks pozitiv që mbetet i pandryshuar. Maturimi i obligacioneve të tilla është nga 5 deri në 15 vjet;
• – dy lloje obligacionesh të lidhura me aksionet e emetuesit: të konvertueshme në aksione të zakonshme të emetuesit sipas kushteve të dakorduara paraprakisht dhe obligacione me garanci. Një garanci është e ngjashme me një opsion blerjeje, por mund të ushtrohet për një periudhë më të gjatë, gjë që e bën obligacionin më tërheqës.

Eurobonot e para u shfaqën në fillim të viteve 1960. në lidhje me ndërkombëtarizimin e jetës ekonomike dhe liberalizimin e tregjeve financiare në SHBA, Gjermani dhe Japoni.

Në vitet 1987-1991 Pesha më e madhe e huamarrjes në tregun evropian u vu re nga emetuesit japonezë (bankat dhe korporatat industriale). Në vitet 1995-1996 Qeveritë e vendeve të Europës Lindore dhe administratat e qyteteve më të mëdha të këtyre vendeve hynë në tregun e eurobondeve. Rusia vendosi për herë të parë eurobonot e veta në nëntor 1996. Më pas në 1997–1998. Qeveria ruse lëshoi ​​disa kredi të tjera. Në të njëjtat vite, qeveritë e një sërë subjektesh përbërëse të Federatës Ruse hynë në tregun e eurobondeve: Moskë, Shën Petersburg, Nizhny Novgorod, Rajonet e Sverdlovsk, Tatarstan, si dhe emetuesit privatë. Aktualisht, pjesëmarrësit profesionistë në tregun evropian të letrave me vlerë përfaqësohen kryesisht nga banka të mëdha dhe kompani të letrave me vlerë.

Ndër letrat me vlerë të borxhit në tregun evropian, euro borxhet (Euronotes ). Këto letra me vlerë afatmesme përbëjnë 50–60% të emetimeve të reja. Detyrimet e shprehura në monedhën amerikane zënë rreth gjysmën e tregut, në marka gjermane - 15% dhe jen japonez - 10%. Përveç kësaj, u shfaqën monedha si pesos argjentinase, zlotët polakë, kuna kroate dhe rubla ruse, dhe që nga viti 1999 eurobonot janë emetuar me vlerë nominale në euro.

Në tregun europian ka detyrime borxhi afatshkurtra me afat maturimi nga një deri në gjashtë muaj. Secili prej numrave të tyre është i nënshkruar, i sindikuar dhe i organizuar. Nëse huamarrësi nuk arrin të vendosë emetimin e radhës të detyrimeve të borxhit, anëtarët e sindikatës marrin përsipër të blejnë letrat me vlerë të mbetura të pavendosura me një çmim jo më të ulët se norma e shpallur (norma LIBOR plus marzhin).

Një instrument relativisht i ri në tregun evropian - detyrimet tregtare, e veçanta e të cilave është se nuk kalojnë nënshkrimin. Bankat - anëtarët e sindikatës marrin përsipër detyrime të vendosin letrat me vlerë të huamarrësit sipas kushteve të dakorduara, por nuk marrin përsipër të blejnë detyrime të pavendosura.

Afati i maturimit të detyrimeve tregtare në tregun europian varion nga disa muaj deri në disa vite. Ndryshe nga letrat me vlerë të ngjashme në Shtetet e Bashkuara, detyrimet Eurotregtare emetohen për një periudhë më të gjatë (në tregun e brendshëm të Shteteve të Bashkuara, periudha e qarkullimit të tyre është 60-180 ditë). Gjithashtu, emetuesit e këtyre letrave me vlerë duhet t'i nënshtrohen një procedure vlerësimi, gjë që shpjegon rënien relative të peshës së këtyre letrave me vlerë në tregun evropian në vitet 1990. dhe rritja e interesit të investitorëve në borxhin afatmesëm.

Luajnë një rol të rëndësishëm në tregun evropian të letrave me vlerë Certifikatat e Eurodeposit (DS), i destinuar kryesisht për investitorë të mëdhenj institucionalë. Emetuesit kryesorë të DS janë degët e bankave kryesore amerikane, angleze, kanadeze, japoneze dhe evropiane. DS lëshohen për një periudhë prej tre deri në gjashtë muaj dhe kanë një normë interesi fikse. Ka DS me afate më të gjata dhe me normë interesi të ndryshueshme.

Më 1 janar 1999 filloi faza e tretë e formimit të Bashkimit Ekonomik dhe Monetar Evropian ( EEAS ). Me futjen në qarkullim në 11 vende evropiane të një të vetme njësi monetare euro, lindi një shoqatë e re monetare dhe financiare - eurozona, ku 11 tregje kapitali të këtyre vendeve u shndërruan në një treg të brendshëm të unifikuar të kapitalit të Bashkimit Evropian.

Si rezultat, ndryshime të rëndësishme kanë ndodhur në strukturën dhe tendencat e zhvillimit të tregut, sjelljen e investitorëve dhe huamarrësve në eurozonë. Shoqëritë e sigurimeve dhe investimeve, fondet private të pensioneve dhe bankat, të cilat tradicionalisht preferojnë letra me vlerë të sigurta të qeverisë, e kanë kthyer vëmendjen drejt letrave me vlerë të korporatave private me rendiment më të lartë dhe instrumenteve të reja në tregun sekondar të borxhit. Nga ana tjetër, huamarrësit, duke kërkuar të zgjerojnë bazën e tyre likuide, po përdorin gjithnjë e më shumë emetimin e obligacioneve dhe letrave me vlerë të ndryshme derivative. Para së gjithash, kjo vlen për kompanitë dhe bankat hipotekare që kanë kolateral të besueshëm.

Futja e një monedhe të vetme euro dhe krijimi i një situate të qëndrueshme krijoi parakushtet për përshpejtimin e zhvillimit të tregut të obligacioneve të korporatave. U rrit vëllimi i emetimeve jo vetëm të obligacioneve të korporatave me normë të lartë, por edhe të letrave me vlerë me rendiment të lartë me një vlerësim më të ulët. Tregu ka një kërkesë mjaft të lartë për këtë lloj obligacioni.

Zhvillimi i tregut të eurobonove u ndikua seriozisht nga kalimi i vendeve të BE-së në një monedhë të vetme - euro, e cila nga 1 janari 1999 fitoi statusin e monedhës zyrtare të 11 vendeve, dhe monedhat e tyre u bënë shprehjet e saj të pjesshme.

Rusia moderne është një pjesëmarrëse mjaft aktive në tregun ndërkombëtar të letrave me vlerë.

Në veçanti, pas një ndërprerje dyvjeçare në 2012, u vendos një vëllim i madh eurobonosh në valutë të Federatës Ruse, të diferencuara sipas kushteve dhe të dobishme për emetuesit, gjë që krijoi parakushtet për hyrjen aktive të huamarrësve të korporatave ruse në tregun global. .

Ish-njësia e llogarisë e BE-së, ECU, u zëvendësua nga euro në një raport 1:1, më pas, pas periudhës së nevojshme përgatitore, nga 1 janari 2002, euro u bë monedhë në para dhe nga 1 korriku 2002, pas këmbimit të kartëmonedhave të vjetra me të reja, monedha e vetme e zonës suaj.

Integrimi ekonomik botëror dhe globalizimi po intensifikojnë krijimin e tregjeve të përbashkëta financiare, duke përfshirë tregun e letrave me vlerë. Ndër arsyet kryesore zhvillim dinamik Letrat me vlerë ndërkombëtare dhe tregjet e tyre në dekadën e fundit mund të quhen si më poshtë:

1) heqja e kufizimeve në lëvizjen e kapitalit;

2) rritja e investimeve dhe kërkesat për efikasitetin e tyre;

3) zhvillimi i kapitalit transnacional;

4) shumëllojshmëria e instrumenteve financiare;

5) mundësia e marrjes së burimeve shtesë të huamarrjes;

6) futja e monedhës euro në Bashkimin Evropian dhe fuqizimi i saj në vitet në vijim;

7) traditat e tregtimit të letrave me vlerë të emetuesve të huaj në tregjet kombëtare.

Sipas terminologjisë së vendosur quhen obligacionet e vendosura në tregjet e huaja ndërkombëtare - obligacione ndërkombëtare.

Nga ana tjetër, obligacionet ndërkombëtare ndahen në eurobono- eurobonodhe obligacionet e huaja - foreigh bono.

eurobono- letra me vlerë të emetuara në një monedhë që është e huaj për emetuesin (si rregull), të vendosura me ndihmën e një sindikate ndërkombëtare të siguruesve midis investitorëve të huaj për të cilët monedha është gjithashtu, si rregull, e huaj.

Prefiksi “euro” është aktualisht një haraç për traditën, pasi eurobonot e para u shfaqën në Evropë dhe tregtohen kryesisht atje.

Një lloj eurobonosh janë obligacionet " dragua" - lidhjet e dragoit- Obligacionet Eurodollar të vendosura në tregun aziatik (kryesisht japonez) dhe të listuara në çdo bursë aziatike, zakonisht në Singapor ose Hong Kong.

Obligacionet e huaja - të emetuara dhe të vendosura nga emetuesi në çdo vend të huaj në monedhën e një vendi të caktuar me ndihmën e një sindikate siguruesish nga një vend i caktuar në monedhën e vendeve ku janë vendosur kreditë (të ashtuquajturat obligacione " Yankees" - obligacione yankee në SHBA; " samurai" - obligacione samurai, "shibosai" - obligacionet shibosai, "daimio" - obligacionet daimyo, "shagun" - bono shogun në Japoni; " bulldog" - lidhjet e bulldogut në Angli; " Rembrandt" - obligacionet Rembrandt në Holandë; "matador" - obligacionet matador në Spanjë ; "kangur"-lidhjet e kangurit Australia.

Si ndryshojnë obligacionet e huaja nga ato të zakonshme "të brendshme"? Si rregull, dallimet lidhen me:

· regjimi tatimor;

· metodat e vendosjes;

· vëllimi i dhënies së informacionit;

· Mund të ketë kufizime në rrethin e blerësve të mundshëm.

Obligacionet ndërkombëtare përfshijnë të ashtuquajturat obligacione globale - obligacione globale(obligacionet e vendosura njëkohësisht në tregun e eurobondeve dhe në një ose më shumë tregje kombëtare) dhe obligacione paralele - lidhjet paralele(obligacionet e një emetimi të vendosura njëkohësisht në disa vende në monedhat e këtyre vendeve).

Termi "obligacione ndërkombëtare" përdoret në një kuptim të gjerë dhe të ngushtë. Në një kuptim të gjerë, ky koncept përfshin të gjitha instrumentet kryesore të borxhit të vendosura në tregjet e huaja, domethënë këto janë instrumente borxhi afatgjatë ose, në fakt, obligacione. (obligacione) dhe instrumentet afatmesme të borxhit (shënime). Instrumentet afatshkurtra - certifikatat e depozitave dhe letrat tregtare - nuk përfshihen në këtë koncept. Në një kuptim të ngushtë, obligacionet ndërkombëtare kuptohen si instrumente afatgjata - obligacione.

Duhet mbajtur parasysh se ndryshimet midis obligacioneve afatmesme dhe afatgjata janë mjaft konvencionale. Këto të fundit shpesh nuk ndryshojnë nga të parat, edhe për sa i përket kohës. Dallimi është shpesh vetëm në emër, dhe gjithashtu, zakonisht, ka norma interesi të ndryshueshme ( norma e ndryshueshme), ndërkohë që obligacionet janë aktualisht instrumente me normë fikse (përsëri, përjashtime janë të mundshme).

Detyrimet e borxhit afatgjata, afatmesme dhe afatshkurtra, si dhe aksionet e vendosura në tregjet ndërkombëtare, japin konceptin gazetat evropiane.

bazë llojet e letrave me vlerë ndërkombëtare mag janë letrat me vlerë të borxhit (detyrimet e qeverisë dhe të korporatave në formën e obligacioneve, faturave, certifikatave të depozitave). Nga të gjitha llojet e tregjeve të letrave me vlerë, tregu i eurobondeve ka shumëllojshmërinë më të madhe të instrumenteve. Mund të vërehet se me zhvillimin e eurozonës, termat “euro instrumente”, “euro letra me vlerë” dhe emrat e letrave me vlerë me prefiksin euro përdoren gjithnjë e më shumë në tregun ndërkombëtar të letrave me vlerë.

Vitet e fundit, për shkak të zhvillimit të tregut financiar të vendeve të Bashkimit Evropian, interesi i investitorëve në tregun evropian të letrave me vlerë ka ardhur në rritje. Bëhet fjalë kryesisht për euronota, eurobono, aksione euro, derivate, fatura depozituese, eurobono.

Eurobond tipik- një letër me vlerë të prurësit në formën e një certifikate me një normë interesi fikse, për të cilën të ardhurat ekzistojnë në formë kuponi, paguhet një herë duke paraqitur kuponët për pagesë, ose shlyerja bëhet në fund të afatit me një pagesë të përgjithshme ose brenda një periudhe të caktuar nga fondi fundosje.

Le të shqyrtojmë llojet dhe veçoritë letrat me vlerë ndërkombëtare.

I përhapur në tregun e eurobondeve obligacionet e konvertueshme (obligacionet e konvertueshme) Dhe obligacione me garanci (obligacionet e garancisë). Ato japin të drejtën e konvertimit të obligacionit në aksione të emetuesit. Emetuesit më të mëdhenj të obligacioneve të konvertueshme janë korporatat japoneze, të cilat emetojnë obligacione në dollarë me konvertim në aksione në jen. Obligacionet pa privilegje konvertimi quhen " e zakonshme" - lidhjet e drejta.

Eurobondet emetohen nga korporata të mëdha, kryesisht shumëkombëshe, organizata ndërkombëtare (për shembull, Banka Botërore) dhe agjenci qeveritare për t'u shitur investitorëve në mbarë botën. Kur obligacionet emetohen nga agjentë qeveritarë ose autoritetet lokale autoritetet zakonisht kërkojnë garanci nga qeveria.

Nga gjysma deri në dy të tretat e të gjitha eurobonove u emetohen korporatave, pjesa e mbetur ndahet afërsisht në mënyrë të barabartë midis qeverive, agjencive qeveritare dhe organizatave ndërkombëtare.

Ndër emetuesit - autoritetet komunale - më aktivët në tregun e eurobondeve janë qeveritë e shteteve gjermane, provincat e Kanadasë dhe shtetet e Australisë. Shembulli më i fundit i hyrjes së autoriteteve komunale në tregun e eurobonove është emetimi i obligacioneve afatmesme nga qyteti i Nju Jorkut në janar 1997 në vlerën 300 milionë dollarë.

Në vitet '90, qeveritë e një sërë vendesh të Evropës Lindore hynë në tregun e eurobondeve. Rusia arriti të vendosë eurobonot e veta për herë të parë (pa llogaritur eurobonot e Vnesheconombank të BRSS) në nëntor 1996.

Kështu, emetuesit e letrave me vlerë ndërkombëtare janë:

· Organizatat financiare dhe kreditore ndërkombëtare,

· shtetet e huaja të përfaqësuara nga qeveritë e tyre,

· autoritetet lokale dhe komunale,

· bankat e mëdha,

· korporatat transnacionale.

Vendi ose organizata emetuese i ka shprehur letrat me vlerë në valutë të huaj dhe synon që ato të vendosen dhe tregtohen në tregun e letrave me vlerë në vendin e tij ose në vende të tjera. Prandaj, quhen letrat me vlerë të një emetuesi kombëtar të vendosura dhe të tregtuara në tregun e vendit emetues e brendshme; letrat me vlerë të një emetuesi kombëtar të vendosura dhe të tregtuara në tregjet e vendeve të tjera – e jashtme. Gjatë emetimit të letrave me vlerë të huaja të destinuara për t'u vendosur në tregun e një vendi të caktuar, një emetues i huaj zgjedh monedhën kombëtare të atij vendi si monedhë nominale. Kështu, një emetim i destinuar për qarkullim në Shtetet e Bashkuara me sigurinë më të madhe do të bëhet në dollarë amerikanë, për qarkullim në vendet e eurozonës - në euro.

Kështu, emetuesit e letrave me vlerë ndërkombëtare denoncojnë detyrimet e tyre në një monedhë të ndryshme nga monedha e vendit emetues dhe i synojnë ato për investitorë në vende të ndryshme.

Duhet të theksohet se pjesa më e madhe e emetimit të letrave me vlerë ndërkombëtare bie në monedhat që zënë një pozitë udhëheqëse në tregjet botërore - dollari amerikan dhe euro.

Struktura e borxhit ndërkombëtar për letrat me vlerë të borxhit të emetuar është si më poshtë: rreth 40 përqind e obligacioneve janë të shprehura në monedhën amerikane, më pak se 15 përqind në jen japonez, pjesa tjetër - rreth 45 përqind - në euro.

Klasifikoni llojet e letrave me vlerë ndërkombëtare sipas kritereve të ndryshme.

Letrat me vlerë ndërkombëtare nga emetuesi ndryshojnë si shtetërore dhe korporative, gjë që është e ngjashme me kuptimin e përgjithshëm të përmbajtjes së letrave me vlerë, të cilën e diskutuam më herët.

Sipas kushteve të aplikimit Letrat me vlerë të borxhit ndërkombëtar variojnë nga afatshkurtër në atë afatgjatë. Kështu, certifikatat e depozitave kanë një periudhë qarkullimi nga tre deri në gjashtë muaj; obligacionet zakonisht emetohen afatgjatë, me maturim 5-15 vjet pas emetimit.

Sipas formave të të ardhurave Letrat me vlerë të borxhit ndërkombëtar diferencohen si më poshtë:

1) me një normë interesi fikse (në formën e pagesave të kuponit - për obligacione, të ardhura fikse - për certifikatat e depozitave afatshkurtra);

2) me një normë interesi të ndryshueshme, shuma e pagesave të kuponit për të cilën përbëhet nga dy pjesë:

· vlera e normës më të zakonshme, për shembull, LIBOR (LIBOR është norma e ofruar në tregun e depozitave ndërbankare të Londrës);

· marzh pozitiv fiks.

Interesi paguhet duke ndarë kuponat dhe duke i dërguar në bankë - agjent pagese . Në mënyrë tipike, aksionet ruhen në një depozitë, e cila merr përsipër funksionet e mbledhjes së kuponëve për pronarët e tyre.

Operatorët kryesorë Bankat dhe kompanitë më të mëdha të letrave me vlerë operojnë në tregun e eurobondeve.

Fillimisht, tregu i eurobonove ishte një treg i parregulluar. Nevoja për të zhvilluar rregullat e lojës çoi në krijimin e ISMA dhe grupit të saj të lidhur, Shoqatës Ndërkombëtare të Tregut Primar. Në fillim të viteve '90, ISMA kishte 866 anëtarë, përfshirë 166 nga Britania e Madhe, 138 nga Zvicra, 57 nga Gjermania, 60 nga Luksemburgu. Selia e ISMA është në Zvicër, por pjesa më e madhe e punës së saj kryhet në Londër, ku ndodhet sekretariati.

ISMA u siguron të gjithë të interesuarve informacion mbi tregjet evropiane të letrave me vlerë, si dhe zhvillon seminare edukative me lëshimin e diplomave për të punuar në bursa ndërkombëtare.

Duke qenë se Londra ka qenë dhe mbetet qendra kryesore për tregtimin e eurobonove, aktivitetet e ISMA kryhen kryesisht në qytet. Sipas ligjit të Mbretërisë së Bashkuar, ISMA, nga njëra anë, ka statusin e një burse speciale, dhe nga ana tjetër, njihet nga Këshilli i Letrave me Vlerë dhe të Ardhshme (SFA) si një organizatë ndërkombëtare vetërregulluese e ngarkuar me tregun evropian të letrave me vlerë. .

Pjesëmarrësve profesionistë në tregun evropian të letrave me vlerë që operojnë në Londër u kërkohet të respektojnë të gjitha kërkesat e autoriteteve rregullatore të këtij vendi, kryesisht Bordit të Letrave me Vlerë dhe Investimeve SIB dhe Autoritetit të Letrave me Vlerë dhe Futures SFA.

Vendosja e lëshimeve fillestare Transaksionet ndërkombëtare të letrave me vlerë zakonisht kryhen përmes bankave ndërkombëtare të investimeve dhe të drejtat zakonisht regjistrohen nga shtëpitë kryesore të shlyerjes dhe kleringut.

Dy shtëpitë kryesore të kleringut - EUROCLEAR dhe CEDEL, me seli përkatësisht në Belgjikë dhe Luksemburg - ofrojnë shlyerje dhe klirim për shumicën e eurobonove duke regjistruar transaksione në llogaritë e klientëve të tyre - investitorëve dhe ndërmjetësve të tregut (brokerë dhe tregtarë).

Tradicionalisht, vendosja e eurobonove ndodh me caktimin paraprak të një vlerësimi krediti për emetuesin nga një prej agjencive kryesore të vlerësimit.

Në mënyrë tipike, emetuesit që hyjnë në tregun e eurobondeve kanë një vlerësim të lartë kredie. Korporatat me vlerësimin më të lartë (Triple A) kanë mundësinë të hyjnë në tregun e bonove Eurodollar duke vendosur një normë interesi në një nivel që tejkalon normat e obligacioneve të qeverisë amerikane me vetëm 25-55 pikë bazë. Në të njëjtën kohë, janë të njohura raste të dhënies së kredive nga emetuesit nga Amerika Jugore(Brazil) 600 pikë bazë mbi normën e interesit të obligacioneve federale të SHBA-së, d.m.th. një vlerësim i lartë krediti nuk është një kusht absolutisht i detyrueshëm për të dhënë një kredi. Një vlerësim më i lartë thjesht ju lejon ta bëni kredinë më të lirë duke vendosur një normë interesi më të ulët.

Rentabiliteti për transaksionet me eurobono është i krahasueshëm me treguesit e huamarrjes së brendshme të qeverisë me nivelin më të ulët Normat e interesit(për shembull, SHBA, Japoni), e cila i lejon emetuesit të tërheqë para të gatshme me kushtet më të favorshme.

Praktika e ristrukturimit të borxhit përdoret gjerësisht në tregun ndërkombëtar të letrave me vlerë. Kështu, për shkak të borxheve të mëdha të një sërë vendesh në Amerikën Latine, Evropën Lindore dhe Rusinë, u shfaq një lloj i veçantë obligacionesh, të këmbyera me borxhet e tyre në normë. Obligacionet e tilla quhen PAR-Bond, ato emetohen nga organizata ndërkombëtare financiare dhe kreditore-kreditorë, me një afat maturimi 25-30 vjet që është komode për debitorin, në formën e të ardhurave janë kupon (me kupon fiks). , por norma për kuponët e shpallur PAR-Bonds është si zakonisht nën çmimet e tregut.

Tregu ndërkombëtar i letrave me vlerë vazhdon të ketë një ndikim të rëndësishëm zhvillimi i Bashkimit Ekonomik dhe Monetar Evropian, e cila manifestohet në vijim:

1) ndryshime në strategjitë për formimin dhe menaxhimin e investimeve në letra me vlerë: investitorët i kushtuan vëmendje atraktivitetit të letrave me vlerë të korporatave dhe filluan t'u japin atyre përparësi për shkak të rendimentit të tyre më të lartë në krahasim me letrat me vlerë të qeverisë;

2) emetuesit, për të diversifikuar mbledhjen e fondeve nga emetimi i letrave me vlerë të kapitalit, kalojnë në emetimin e detyrimeve të borxhit, domethënë u japin përparësi obligacioneve dhe jo aksioneve; për të siguruar likuiditetin e saj aktivitetet financiare preferojnë të emetojnë jo obligacione, certifikata depozitash dhe fatura, por derivate, domethënë letra me vlerë derivative;

3) shtetet ndryshuan strategjinë e formimit të tregut për detyrimet e tyre të borxhit: rentabiliteti i investimeve në letrat me vlerë të qeverisë u ul ndjeshëm;

4) po përmirësohet organizimi i tregtimit të bursës, i cili manifestohet në dy mënyra: së pari, përfundimi i kalimit të tregtimit të bursës në teknologjitë elektronike dhe së dyti, bashkimi i bursave më të mëdha në një rrjet të vetëm tregtar - evropian. bursë.

Pyetje kontrolli

1. Cilat janë arsyet e zhvillimit të tregut ndërkombëtar të letrave me vlerë?

2. Emërtoni llojet e letrave me vlerë ndërkombëtare.

3. Cilat janë veçoritë e letrave me vlerë ndërkombëtare?

4. Çfarë kuptimi kanë emrat “Instrumente Europiane” dhe “Europapers”?

5. Si ndryshojnë letrat me vlerë të borxhit ndërkombëtar sipas: emetuesit? afatet? format e krijimit të të ardhurave? shenja të tjera?

6. Cilat organizata janë të përfshira në emetimin e letrave me vlerë ndërkombëtare?

7. Si kryhen shlyerjet dhe kleringu për shumicën e eurobonove?

8. Si përdoret praktika e ristrukturimit të borxhit në tregun ndërkombëtar të letrave me vlerë?

9. Cila është marrëdhënia midis yield-it të transaksioneve me eurobono dhe treguesve të huamarrjes së brendshme të qeverisë?

10. Çfarë ndikimi ka zhvillimi i Bashkimit Ekonomik dhe Monetar Evropian në tregun ndërkombëtar të letrave me vlerë?

TREGU NDËRKOMBËTAR I LETRAVE TË VLERAVE.

1. Qendrat botërore të emetimit dhe qarkullimit të letrave me vlerë ndërkombëtare

2. Llojet kryesore të letrave me vlerë ndërkombëtare

Qendrat botërore për emetimin dhe qarkullimin e letrave me vlerë ndërkombëtare

Tregu ndërkombëtar i letrave me vlerë- ky është një ndërthurje e emetimeve ndërkombëtare dhe emetimeve të jashtme, pra emetimit të letrave me vlerë nga emetuesit e huaj në tregun kombëtar të vendeve të tjera.

Emetimet e obligacioneve ndërkombëtare filluan në mesin e viteve '60.

SHBA dhe kanë tregun më të madh në botë, ku stoqet kanë karakteristikat e tyre:

1. Aksionet e zakonshme nuk kanë vlerë nominale dhe zotëruesit e tyre zakonisht nuk marrin të drejta në rast të emetimeve shtesë nga shoqëritë.

2. Kur kompanitë emetojnë aksione për publikun, ato duhet të paraqesin në KSHZ dhe të respektojnë detyrimet strikte të zbulimit.

Gjermania(Gjermania) është një qendër kryesore për emetimin e obligacioneve të huaja. Emetimet e obligacioneve të huaja dhe eurobonove të shprehura në marka gjermane regjistrohen veçmas:

· Emetimet e eurobondeve kryhen nga konsorciume ndërkombëtare,

· Emetimet e huaja në marka gjermane - nga konsorciume të përbëra vetëm nga bankat tregtare në Gjermani.

Të dy llojet e obligacioneve janë të emetuara tek mbajtësi, nuk ka kufizime për shitjen e tyre ndaj jorezidentëve dhe interesi nuk i nënshtrohet tatimit mbi të ardhurat.

Tregu i aksioneve dhe bonove Britania e Madhe - një nga më të vjetrit në botë. Në Londër në 1773, u ngrit bursa e parë e specializuar në botë.

Aksionet janë kryesisht të regjistruara. Pronarët e aksioneve të zakonshme kanë të drejtën e refuzimit të parë për të blerë aksione të një emetimi të ri.

Lloji kryesor i obligacioneve janë obligacionet e siguruara të dy llojeve: ato të siguruara me asete të caktuara dhe të gjitha asetet e kompanive. Megjithatë, obligacionet e pasigurta, të konvertueshme dhe të garantuara tregtohen gjithashtu në tregun e Mbretërisë së Bashkuar.

Zvicra - qendra më e rëndësishme në botë për emetimin e obligacioneve të huaja. Emetimi i obligacioneve të huaja në franga zvicerane kryhet publikisht nëpërmjet një konsorciumi bankar dhe zakonisht emetohet në prerje të larta. Në tregun e huaj të obligacioneve, vetëm institucionet ndërkombëtare, shtetet e huaja dhe korporatat e mëdha janë huamarrëse të lira nga taksat;

Tregu i aksioneve dhe bonove Franca paraqitur lloje të ndryshme aksione: të përbashkëta dhe të preferuara, me votim dhe pa të drejtë vote, me një ose dyfish të drejtë vote. Aksionet më të zakonshme janë aksionet e bartësit. Mund të regjistrohen vetëm aksionet që nuk janë të listuara në bursë. Të gjitha obligacionet janë emetuar në formë të regjistrimit, obligacionet me garanci dhe obligacione të konvertueshme.

Tregu i obligacioneve Japonia kryen emetime të obligacioneve të huaja tradicionale dhe klasike. Aksionet japoneze zakonisht emetohen me një vlerë nominale prej 50 jen. Shumica e aksioneve janë të zakonshme. Pothuajse të gjitha aksionet janë të regjistruara, dhe ato që janë të listuara në bursa janë vetëm të regjistruara.

Llojet kryesore të letrave me vlerë ndërkombëtare

eurobono janë të emetuara nga emetuesit kombëtarë në një prej monedhat e huaja dhe mund të vendoset në të njëjtën kohë në disa vende.

eurobono janë letra me vlerë të prurësit, regjistrimi i prospekteve të emetimit të tyre pranë autoriteteve kombëtare të vendeve të vendosjes nuk kërkohet, periudha e qarkullimit është nga 3 deri në 30 vite, nuk i nënshtrohen kufizimeve të rrepta kombëtare.

Në praktikën botërore, në varësi nga Emetuesi dallohet nga eurobonot:

· shtet ose sovran;

· komunale ose rajonale;

· korporative.

E vronoti(EMTN-të janë letra me vlerë që janë të regjistruara në natyrë dhe janë “afatshkurtëra”. Ato kanë një normë interesi të ndryshueshme dhe ofrohen me një çmim nën vlerën nominale.

letra komerciale euro janë një mjet treg parash me një periudhë qarkullimi deri në 1 vit. Letrat me vlerë eurokomerciale nuk janë të mbështetura nga prona, por ato janë emetuar nga kompani të mëdha dhe të njohura me një vlerësim mjaft të lartë krediti.

Pesë metoda themelore shitjet dhe blerjet jashtë bursës.

1. nënshkrimi, që është një çështje e garantuar.

2. “metodë publike”, thelbi i së cilës është furnizimi falas i obligacioneve në tregun e letrave me vlerë.

3. vendosje e drejtpërdrejtë ose e pjesshme, kur korporata gjen blerës të përshtatshëm që marrin përsipër marrjen e kredisë.

4. oferta konkurruese, që ka natyrën e ankandit.

5. “teknologji e re e vendosjes”, thelbi i së cilës është që korporatat të shmangin ndërmjetësimin e bankave të investimeve dhe firmave të brokerimit gjatë vendosjes së emetimeve të reja të letrave me vlerë.

Pyetje kontrolli

1. Qendrat kryesore të tregut ndërkombëtar të letrave me vlerë.

2. Cilat janë veçoritë e emetimit dhe qarkullimit të letrave me vlerë në SHBA?

3. Cilat janë veçoritë e emetimit dhe qarkullimit të letrave me vlerë në MB?

4. Cilat janë veçoritë e emetimit dhe qarkullimit të letrave me vlerë në Japoni?

5. Cilat janë veçoritë e emetimit dhe qarkullimit të letrave me vlerë në Francë?

6. Cilat janë veçoritë e emetimit dhe qarkullimit të letrave me vlerë në Gjermani?